國際市場情況

【資料圖】

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）8月供需報(bào)告，全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為2484.6萬噸，較上月預(yù)估調(diào)減59.3萬噸，同比減少35.7萬噸；全球消費(fèi)估計(jì)為2545.9萬噸，較上月預(yù)估調(diào)增10.6萬噸，同比減少9.5萬噸；全球進(jìn)口量為955.5萬噸，較上月預(yù)估調(diào)增8.6萬噸，同比增加21.6萬噸；全球出口量為954.9萬噸，較上月預(yù)估調(diào)增7.5萬噸，同比增加23.4萬噸；全球期末庫存預(yù)估為1995萬噸，較上月預(yù)估調(diào)減62.8萬噸，同比增加130.5萬噸。

美國棉花種植面積大幅收縮，高溫天氣影響植株生長，優(yōu)良率持續(xù)下降，差苗比例上升。8月USDA的報(bào)告顯示，2023/2024年度美棉種植面積同比下降19%。從實(shí)際情況來看，美棉播種以來先是經(jīng)歷了長期低溫陰雨，導(dǎo)致新棉生長進(jìn)度偏慢，后市經(jīng)歷了長達(dá)數(shù)周的極端高溫天氣。天氣預(yù)報(bào)顯示，未來6—10天美國棉區(qū)氣溫偏高，降雨幾率正常；未來8—14天氣溫仍偏高，主產(chǎn)區(qū)得克薩斯州西部降雨量低下。

截至8月15日，美國干旱面積占比為50.44%，周環(huán)比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)，其中得克薩斯州干旱面積占比為88.15%，周環(huán)比上升2.12個(gè)百分點(diǎn)。8月14日USDA發(fā)布的美國棉花生產(chǎn)報(bào)告顯示，截至8月13日，美棉差苗率為43%，周環(huán)比上升9個(gè)百分點(diǎn)，為近年來同期最高值；現(xiàn)蕾率為96%，周環(huán)比上升4個(gè)百分點(diǎn)，但同比落后兩個(gè)百分點(diǎn)，且較5年均值落后1個(gè)百分點(diǎn)；結(jié)鈴率為72%，同比落后6個(gè)百分點(diǎn)，也較5年均值落后5個(gè)百分點(diǎn)。美棉生長狀況達(dá)到良好以上的占36%，較前周下降5個(gè)百分點(diǎn)，但較去年同期高兩個(gè)百分點(diǎn)，其中得克薩斯州差苗比例為66%，較前周上升11個(gè)百分點(diǎn)。

USDA的報(bào)告顯示，8月4—10日，2023/2024年度美棉凈出口簽約量為4.23萬噸，簽約量凈增來自中國（3.14萬噸）；本年度美棉總簽約量為117.4萬噸，其中對中國簽約34.9萬噸。盡管出口情況好轉(zhuǎn)，但美棉累計(jì)簽約量仍處于較低水平。

印度棉花種植面積同比減少，但仍處于偏高水平。印度農(nóng)業(yè)部的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，印度周度植棉面積為5.78萬公頃，較前周減少71%。目前印度新棉種植面積為18279萬畝，較上年度減少1.9%，但仍屬于近幾個(gè)年度來的偏高水平。后續(xù)預(yù)計(jì)印度棉花供應(yīng)相對充裕。

國內(nèi)市場情況

國家出臺多項(xiàng)政策緩解供應(yīng)緊張問題

新疆高溫天氣影響棉花生長。據(jù)新疆農(nóng)業(yè)氣象臺統(tǒng)計(jì)，7月1日—8月15日新疆多數(shù)棉區(qū)氣溫在25°C—31.5°C，與常年相比偏高0.3°C—3.4°C。持續(xù)較長時(shí)間的高溫天氣不利于棉花開花結(jié)鈴，會造成蕾鈴脫落。8月22日新疆農(nóng)業(yè)氣象臺預(yù)計(jì)，8月下旬的氣象條件對南疆西部棉花裂鈴?fù)滦趼杂杏绊憽?/p>

7月，中國棉花協(xié)會棉農(nóng)分會對全國10個(gè)省市和新疆自治區(qū)2057個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行了棉花生長情況調(diào)查。結(jié)果顯示，全國棉花大部分處于花鈴期，其中新疆棉區(qū)持續(xù)高溫、降水偏少，棉花發(fā)育進(jìn)程晚于常年10—15天；內(nèi)地棉區(qū)月末受降雨影響，棉花倒伏、蕾鈴脫落不同程度發(fā)生，但整體長勢好于去年。截至7月31日，全國27.8%的調(diào)查戶反映棉花總體苗情較好，較去年低25.7個(gè)百分點(diǎn)；全疆4%的調(diào)查戶認(rèn)為棉花苗情較好，較去年低63.8個(gè)百分點(diǎn)。全國棉花病蟲害較輕發(fā)生，其中病害較輕的面積有67.7%，同比低19個(gè)百分點(diǎn)；蟲害較輕的面積有66.1%，同比高27.8個(gè)百分點(diǎn)。

商業(yè)庫存和工業(yè)庫存環(huán)比均下降。據(jù)萬得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至7月底，全國棉花商業(yè)庫存為232.75萬噸，環(huán)比減少56.94萬噸、同比減少86.65萬噸。此外，截至7月底，紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存為76.85萬噸，環(huán)比下降5.37萬噸，同比增加19.01萬噸。棉花工業(yè)庫存處于歷史較高水平，但5—7月環(huán)比增幅收窄。

年度進(jìn)口量處于較低水平。據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，7月，我國進(jìn)口棉花11萬噸，環(huán)比增加3萬噸，同比減少1萬噸。截至7月底，2023/2024年度我國累計(jì)進(jìn)口棉花68萬噸，同比減少58萬噸，處于歷史較低水平。

國家發(fā)放棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額。為保障紡織企業(yè)用棉需要，國家發(fā)改委于7月21日發(fā)布公告稱，發(fā)放2023年棉花關(guān)稅配額外優(yōu)惠關(guān)稅稅率進(jìn)口配額，本次的75萬噸不限定貿(mào)易方式。

國儲棉輪出銷售。根據(jù)相關(guān)部門要求，為更好滿足棉紡企業(yè)用棉需求，中國儲備棉管理有限公司組織銷售部分中央儲備棉。國儲棉于本年度7月31日起每個(gè)國家法定工作日掛牌銷售。截至8月23日，儲備棉每日成交率為100%，累計(jì)成交184036.74噸。

目前下游補(bǔ)庫意愿并不強(qiáng)烈

棉紡企業(yè)棉花庫存維持在歷史低位。據(jù)中國棉花協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至7月底，棉紡企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)為24.7天，處于歷史最低位。棉紡企業(yè)下游消費(fèi)不及預(yù)期，夾雜紗線、坯布庫存逐漸累積，補(bǔ)充原材料棉花的意愿自然沒有那么強(qiáng)烈。

棉紡企業(yè)紗線、坯布產(chǎn)量創(chuàng)出歷史低值，庫存緩慢增長。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至7月底，國內(nèi)棉紡企業(yè)紗線產(chǎn)量為185.1萬噸，環(huán)比減少14.7萬噸，同比減少32.5萬噸；坯布產(chǎn)量為25.7億米，環(huán)比減少3.0億米，同比減少5.1億米，持續(xù)處于歷史低位。此外，截至7月底，棉紡企業(yè)紗線庫存為23.22天，環(huán)比增加1.24天，同比減少16.74天；坯布庫存為30.3天，環(huán)比減少8.84天，同比減少14.29天。從數(shù)據(jù)來看，棉紗庫存1—7月逐漸增加，坯布庫存1—6月持續(xù)攀升，7月才略微緩解。

紡織品服裝內(nèi)需略有增加。7月，服裝鞋帽、針紡織品類零售額為961億元，環(huán)比減少277.3億元，同比減少3.3億元；1—7月，零售額為8039.7億元，累計(jì)同比增長超10%。從數(shù)據(jù)來看，下游消費(fèi)略有增加。

紡織品服裝外需持續(xù)收縮。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，7月，我國服裝及衣著附件出口159億美元，同比減少18%；紡織紗線、織物及制品出口111.5億美元，同比減少14%。截至7月，本年度我國紡織紗線、織物及制品、服裝及衣著附件累計(jì)出口1723億美元，同比減少9%，其中服裝及衣著附件累計(jì)出口927億美元，同比減少7%；紡織紗線、織物及制品出口795.5億美元，同比減少11%。

交易策略參考

紡織上游棉花價(jià)格持續(xù)上漲，很大程度上是基于供應(yīng)端收緊預(yù)期，即美國和我國植棉面積下降，且產(chǎn)區(qū)遭遇連續(xù)高溫，導(dǎo)致棉花減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。

長期來看，棉花價(jià)格上漲尚未得到下游需求的支持，服裝消費(fèi)不及預(yù)期，棉紗跟漲乏力。據(jù)新疆相關(guān)紗廠反饋，近期虧損嚴(yán)重。當(dāng)前紗廠成品正在累庫，皮棉庫存在7—20天。紡企下游染廠與布廠開機(jī)率在30%—60%，市場成交清淡。本年度棉花銷售接近尾聲，部分企業(yè)表示可供選用的資源相對有限，隨著儲備棉輪出掛牌量的增加，國內(nèi)棉花供應(yīng)偏緊預(yù)期將扭轉(zhuǎn)，進(jìn)而為下游紡織企業(yè)用棉提供保障，這限制了鄭棉價(jià)格的上漲空間。

長期需要密切關(guān)注紡織行業(yè)下游需求情況，如持續(xù)低迷，則考慮擇機(jī)逢高構(gòu)建期權(quán)熊市價(jià)差策略，買入平值附近看跌期權(quán)，同時(shí)賣出行權(quán)價(jià)在目標(biāo)下跌價(jià)位以下的虛值看跌期權(quán)。合約選擇方面，關(guān)注期權(quán)合約的流動性以及期權(quán)合約期限與計(jì)劃持有時(shí)間的匹配性。

熊市價(jià)差策略能夠在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得標(biāo)的期貨價(jià)格下跌的收益，如果價(jià)格大幅下跌，那么根據(jù)實(shí)際情況平倉止盈。

該策略的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于當(dāng)標(biāo)的期貨價(jià)格上漲、未下跌或雖小幅下跌但沒有跌出策略盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，頭寸將出現(xiàn)虧損，但最大虧損有限，為凈權(quán)利金。建議在應(yīng)用該策略時(shí)根據(jù)市場環(huán)境及時(shí)平倉。

（文章來源：期貨日報(bào)）

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