文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

(資料圖片僅供參考)

傳統(tǒng)燃油汽車主要使用發(fā)動(dòng)機(jī)線束來傳遞傳感器輸入指令，而新能源汽車的電機(jī)電氣系統(tǒng)則需要通過電連接組件將中央控制部件與汽車控制單元、電氣電子執(zhí)行單元、電器件有機(jī)地連接在一起，實(shí)現(xiàn)溫度采集、信號(hào)傳輸?shù)裙δ堋?/p>

已于6月8日過會(huì)的電連接組件供應(yīng)商深圳壹連科技股份有限公司（簡稱：壹連科技）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。本次發(fā)行新股股票數(shù)量不超過1,633萬股，占發(fā)行后股份總數(shù)的比例不低于25%。此次擬使用募集資金11.93億元，用于電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽建設(shè)項(xiàng)目、寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（3億元）。

壹連科技王氏控制超八成表決權(quán)，溢價(jià)收購關(guān)聯(lián)企業(yè)；2022年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅300萬元，毛利率下滑；研發(fā)人員近半歷在本科以下，研發(fā)費(fèi)用率下滑；依賴突擊入股的寧德時(shí)代，應(yīng)收賬款和存貨高企；募資近四成用于補(bǔ)流。

王氏控制超八成表決權(quán)，溢價(jià)收購關(guān)聯(lián)企業(yè)

2011年12月，壹連科技設(shè)立，是由田王星、田奔、卓祥宇、程青峰共同發(fā)起設(shè)立的永久存續(xù)的股份有限公司，設(shè)立時(shí)注冊資本為1,000.00萬元。其中，田王星認(rèn)購750.00萬股，持有75.00%股份；田奔認(rèn)購100.00萬股，持有10.00%股份；卓祥宇認(rèn)購100.00萬股，持有10.00%股份；程青峰認(rèn)購50.00萬股，持有5.00%股份。壹連科技曾用名深圳僑云科技股份有限公司。2021年6月1日，公司股改并更名。

2020年4月20日，田王星將其持有的壹連科技6.96%的股份（對應(yīng)300.00萬元出資額）轉(zhuǎn)讓給田奔，田王星與田奔系父子關(guān)系，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓為零對價(jià)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

截至招股說明書簽署日，王星實(shí)業(yè)直接持有公司1,782.42萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的36.40%，為公司的控股股東。公司實(shí)際控制人為田王星、田奔父子，田王星直接持有壹連科技24.51%股份，田奔直接持有壹連科技10.21%股份；同時(shí)，田王星、田奔通過王星實(shí)業(yè)、深圳奔云、深圳僑友、廈門奔友間接持有公司36.45%的股份；田王星及田奔直接與間接合計(jì)持有公司71.16%的股份。從控制表決權(quán)比例來看，田王星、田奔為王星實(shí)業(yè)和深圳奔云的實(shí)際控制人，田奔為深圳僑友和廈門奔友的執(zhí)行事務(wù)合伙人，田王星、田奔能夠控制王星實(shí)業(yè)、深圳奔云、深圳僑友和廈門奔友所持有公司股份表決權(quán)比例合計(jì)46.72%，因此田王星和田奔直接與間接可實(shí)際支配公司股份的表決權(quán)比例為81.43%。田王星和田奔為公司的共同實(shí)際控制人。

從2022年高管薪酬來看，公司過百萬的有田奔103.23萬元；程青峰副總175.37萬元，范偉雄副總222.28萬元，財(cái)總鄒僑遠(yuǎn)105.74萬元。

壹連科技于2019年實(shí)施了同一控制下的資產(chǎn)重組：發(fā)行股份收購寧德壹連、溧陽壹連100%股權(quán)及現(xiàn)金收購?fù)跣菍?shí)業(yè)的線束業(yè)務(wù)。重組完成前一年度暨2018年，被重組方相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)及其占重組方相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)比例情況如下：

公司收購寧德壹連100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格較賬面凈資產(chǎn)的增值率為334.04%，溧陽壹連100%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格較賬面凈資產(chǎn)的增值率為69.67%。證監(jiān)會(huì)要求公司說明，收購至今寧德壹連、溧陽壹連的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績，與收購時(shí)點(diǎn)收益法評估下預(yù)測營業(yè)收入的差異情況及差異原因；結(jié)合前述差異情況，進(jìn)一步說明收購寧德壹連、溧陽壹連定價(jià)的公允性，是否存在特殊利益安排。此外，公司還現(xiàn)金收購了蕪湖僑云49%股權(quán)、增資控股了浙江僑龍51%股權(quán)。截至招股說明書簽署之日，壹連科技持有浙江僑龍的股權(quán)為70%。

壹連科技因生產(chǎn)經(jīng)營所需向王星實(shí)業(yè)借款，2021年，公司向王星實(shí)業(yè)借款1,200.00萬元，約定借款利率4.25%，并于2021年4月末償還完畢；2021年，公司控股子公司浙江僑龍因經(jīng)營需要向關(guān)聯(lián)方浙江近點(diǎn)借款675.10萬元，借款利息4.35%，截至2022年4月末，浙江僑龍已償還前述拆借資金。

2022年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅300萬元，毛利率下滑

壹連科技是一家集電連接組件研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的產(chǎn)品及解決方案提供商。2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為6.988億元、14.339億元和27.579億元，凈利潤分別為6518.13萬元、1.388億元和2.309億元。

2020年-2022年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.439億元、4990.91萬元和300.56萬元。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從過億元，一路下跌轉(zhuǎn)到微小的300.56萬元，經(jīng)營顯現(xiàn)流血狀態(tài)。與同行業(yè)可比企業(yè)相比，公司雖營收連續(xù)翻番，但仍不抵同行的平均規(guī)模。

報(bào)告期內(nèi)，壹連科技的主要產(chǎn)品包括電芯連接組件、動(dòng)力傳輸組件以及低壓信號(hào)傳輸組件等，其中電芯連接組件、低壓信號(hào)傳輸組件這兩類產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為86.47%、82.98%和85.10%，是公司主要收入構(gòu)成。電芯連接組件產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為45.75%、45.66%和52.08%，

報(bào)告期各期，按照收入類別，壹連科技新能源產(chǎn)品銷售收入分別為5.156億元、11.48億元和24.385億元，占營業(yè)收入的比例分別為73.79%、80.06%和88.42%。

電連接組件在國際市場上以美國安費(fèi)諾（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韓國KET、德國代傲（DIEHL）、EK、勞士領(lǐng)（Roechling）等連接器行業(yè)大型企業(yè)為代表，對電芯連接組件的研發(fā)和生產(chǎn)起步較早，產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)能力、技術(shù)水準(zhǔn)等在國際市場上得到了客戶的廣泛認(rèn)可；國內(nèi)市場電連接組件研發(fā)和生產(chǎn)起步相對國外企業(yè)較晚，產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)能力、技術(shù)水準(zhǔn)等參差不齊，部分領(lǐng)先企業(yè)通過長期的研發(fā)、生產(chǎn)和售后形成了較完善的技術(shù)體系，技術(shù)水準(zhǔn)與產(chǎn)品性能具備優(yōu)勢，并通過驗(yàn)證獲取了國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的客戶資源。隨著近年來國家對于新能源行業(yè)的大力扶持及終端市場的需求增長，寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)等新能源電池廠商快速發(fā)展，對于作為動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、新能源整車系統(tǒng)等重要部件的電連接組件產(chǎn)品需求也隨之快速增長，市場競爭更加激烈。

壹連科技選取了瑞可達(dá)、得潤電子、徠木股份、勝藍(lán)股份、滬光股份五家上市公司以及西典新能、東莞硅翔作為公司的同行業(yè)可比公司。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為23.09%、21.69%和19.54%。

報(bào)告期內(nèi)壹連科技毛利率與可比公司存在差異，公司稱主要原因是公司電連接組件產(chǎn)品為高度定制化產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，不同細(xì)分領(lǐng)域在產(chǎn)品的質(zhì)量、規(guī)格型號(hào)、工藝路線、產(chǎn)能規(guī)模、成本結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)等方面不同，且可比公司大多屬于連接器或線束生產(chǎn)廠商，與公司主營業(yè)務(wù)定位也有所區(qū)別。

研發(fā)人員近半歷在本科以下，研發(fā)費(fèi)用率下滑

截至2022年12月31日，壹連科技研發(fā)人員為416人，占員工總數(shù)的9.41%。其中，公司員工本科及以上學(xué)歷人數(shù)為214人，占比僅4.84%。公司3867人近9成的員工學(xué)歷僅為?？埔韵聦W(xué)歷。

值得注意的是，公司2020年勞務(wù)派遣人員數(shù)量為250人，勞務(wù)派遣員工占比為12.65%。我國《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》明確,用工單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制勞務(wù)派遣用工數(shù)量,使用的被派遣勞動(dòng)者數(shù)量不得超過其用工總量(指用工單位簽訂勞動(dòng)合同人數(shù)與使用的被派遣勞動(dòng)者人數(shù)之和)的10%。并給給予過渡期要求企業(yè)最晚于2016年前完成整改。

截至招股說明書簽署日，公司及其子公司共獲取125項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利9項(xiàng)。公司子公司浙江僑龍從其股東浙江近點(diǎn)股份有限公司受讓取得專利共25項(xiàng)，其中發(fā)明專利5項(xiàng)，實(shí)用新型專利20項(xiàng)。2020年-2022年，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為5.50%、4.25%和3.35%，研發(fā)費(fèi)用率下滑，2021年和2022年低于可比同行均值4.82%和5.37%。

此外，公司研發(fā)總監(jiān)曹華，2017年6月至2019年10月，任寧德時(shí)代線束產(chǎn)品經(jīng)理；2020年12月至今，任壹連科技研發(fā)總監(jiān)。

依賴突擊入股的寧德時(shí)代，應(yīng)收賬款和存貨高企

報(bào)告期內(nèi)，壹連科技來源于前五名客戶的營業(yè)收入分別為5.248億元、11.058億元和22.992億元，占營業(yè)收入的比例分別為75.11%、77.12%和83.37%，其中來自寧德時(shí)代的營業(yè)收入占比分別為62.38%、64.72%和67.98%。報(bào)告期內(nèi)，公司對前五名客戶的營業(yè)收入占各期營業(yè)收入的比例相對較高。2021年、2022年，公司向?qū)幍聲r(shí)代銷售金額較上年增長分別達(dá)112.88%和102.03%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，2021年6月23日，壹連科技員工持股平臺(tái)廈門奔友以現(xiàn)金出資方式認(rèn)繳公司新增注冊資本102.00萬元，增資價(jià)格為8.80元/股；長江晨道以現(xiàn)金出資方式認(rèn)繳公司新增注冊資本441.14萬元，增資價(jià)格為18.13元；寧波超興以現(xiàn)金出資方式認(rèn)繳公司新增注冊資本44.11萬元，增資價(jià)格為18.13元，截至2021年6月30日，壹連科技收到廈門奔友、長江晨道、寧波超興出資款合計(jì)9,697.60萬元。

長江晨道有限合伙人寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司系公司主要客戶寧德時(shí)代全資子公司；有限合伙人北京華鼎新動(dòng)力股權(quán)投資基金（有限合伙）系寧德時(shí)代股東；長江晨道間接出資人招銀國際資本管理（深圳）有限公司系寧德時(shí)代的股東；有限合伙人湖北長江招銀產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）、湖北省長江合志股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、間接出資人招銀國際資本管理（深圳）有限公司作為有限合伙人所投資的湖北長江招銀動(dòng)力投資合伙企業(yè)（有限合伙）系寧德時(shí)代的股東。截至招股說明書簽署日，長江晨道持股比例為9.01%。

2020年-2022年，壹連科技關(guān)聯(lián)采購金額合計(jì)分別為1164.74萬元、1192.20萬元和1707.18萬元。主要發(fā)生在公司與王星實(shí)業(yè)，海普銳和上海僑云科技之間。

各報(bào)告期末，壹連科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.518億元、4.97億元和9.785億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為47.78%、44.95%和50.79%，應(yīng)收賬款賬面余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為39.11%、37.10%和38.08%，整體應(yīng)收賬款賬面余額隨著營業(yè)收入的增長而相應(yīng)增加，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為2,146.49萬元和3,497.54萬元和7,181.93萬元。

報(bào)告期各期末，公司單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備余額分別為811.75萬元、871.70萬元和2,008.39萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為2.97%、1.64%和1.91%，占比較小，主要發(fā)生在比克動(dòng)力和河南森源重工上。

各報(bào)告期末，壹連科技存貨賬面價(jià)值分別為1.83億元、3.219億元和5.23億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為34.73%、29.11%和27.15%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為1,292.79萬元、1,462.70萬元和2,003.56萬元。

募資近四成用于補(bǔ)流

壹連科技此次募投項(xiàng)目中，壹連科技電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期24個(gè)月，其中募集資金投入共計(jì)5.481億元?？偼顿Y中包含場地建設(shè)費(fèi)用1.854億元，場地裝修費(fèi)用5,245.32萬元，設(shè)備購置費(fèi)（含軟件）2.082億元，土地費(fèi)用1,695.00萬元，鋪底流動(dòng)資金8,509.48萬元。寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目總投資共計(jì)1.423億元?？偼顿Y中包含場地建設(shè)費(fèi)用4,528.35萬元，場地裝修費(fèi)用1,830.79萬元，設(shè)備購置費(fèi)（含軟件）6,505.73萬元，鋪底流動(dòng)資金1,366.01萬元。

新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目總投資共計(jì)1.386億元。總投資中包含場地裝修費(fèi)用528.12萬元，設(shè)備購置費(fèi)（含軟件）9,541.57萬元，鋪底流動(dòng)資金3,791.01萬元。此外，單獨(dú)補(bǔ)流資金為3億元，疊加鋪底流動(dòng)資金，公司用于補(bǔ)流的金額高達(dá)4.3667億元，占此次募資總額的36.60%之多。

2020年8月10日，筍崗海關(guān)向壹連科技下發(fā)《行政處罰決定書》（編號(hào)：筍關(guān)緝查/違字[2020]0032號(hào)），因短少進(jìn)口保稅料件，對壹連科技作出罰款3.60萬元的行政處罰。

2020年10月23日，皇崗海關(guān)向壹連科技下發(fā)《行政處罰決定書》（編號(hào)：皇關(guān)處四簡決字[2020]0595號(hào)），因申報(bào)貨物重量與實(shí)際貨物重量不符，對壹連科技作出罰款0.59萬元的行政處罰。

應(yīng)壹連科技的起訴，十堰市茅箭區(qū)人民法院2020年11月25日將其客戶被執(zhí)行人東風(fēng)特汽(十堰)專用車有限公司納入全國法院失信被執(zhí)行人名單；于2020年11月25日對被執(zhí)行人東風(fēng)特汽(十堰)專用車有限公司采取了限制高消費(fèi)措施。

公司子公司海普銳曾以侵害實(shí)用專利“一種自動(dòng)穿號(hào)碼管裝置”名義起訴鶴壁海昌專用設(shè)備有限公司，后判決被訴侵權(quán)產(chǎn)品的技術(shù)方案與涉案專利權(quán)利要求記載的全部技術(shù)特征相比，有一個(gè)以上的技術(shù)特征不相同也不等同，沒有落入涉案專利權(quán)的保護(hù)范圍，不構(gòu)成對原告專利權(quán)的侵犯。

原文標(biāo)題 : 壹連科技依賴股東客戶應(yīng)收高企，經(jīng)營現(xiàn)金流變差，毛利率下滑

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