今日要聞!巨虧9億元的康希諾，離開新冠疫苗沒法活？

2023-03-16 07:15:54 來源：BT財經(jīng)

文丨BT財經(jīng) 無忌

【資料圖】

中國疫苗巨頭康希諾生物公司去年虧損9.02億元！

這則消息引發(fā)了市場強烈爭議，在雪球、富途等平臺上不乏投資者發(fā)出這樣的質疑：“疫苗企業(yè)怎么可能虧錢？”“疫情雖然過去了，企業(yè)不可能垮的這么快吧？”

疫情三年讓很多相關公司一夜暴富，在疫情漸漸離我們遠去后，很多暴富的企業(yè)“一夜回到解放前”，康希諾生物股份公司（688185.SH、06185.HK，以下簡稱康希諾）就是典型的一家?？迪ＶZ不僅面臨著業(yè)績大潰敗，還被上交所下發(fā)監(jiān)管工作函，處理事由為“就公司相關事項提出監(jiān)管要求”，一時成為市場關注焦點。

不久前，康希諾發(fā)布2022年度業(yè)績快報?？靾箫@示，2022年康希諾總營收為10.35億元，同比2021年的43億元暴跌76%，凈虧損9.02億元，而2021年同期凈利潤則為19.14億元，一年時間，康希諾由盈轉虧，前后差距近30億元。

和康希諾營收、凈利潤相對應的是其一瀉千里的股價。由2021年6月底797.20元/股的高位，一路狂跌至3月14日收盤的121元/股，跌幅達85%。原本一度逼近2000億元的總市值僅剩196億元，市值蒸發(fā)超過1500億元。

對此，康希諾在業(yè)績快報中表示主要受全球新冠疫苗接種率增長放緩，疫苗需求減少所致。那問題來了，以后全球都放開的情況下，疫苗需求必然銳減，康希諾還能重回巔峰嗎？

曇花一現(xiàn)的盈利

成立于2009年的康希諾是一家致力于研發(fā)、生產和商業(yè)化符合中國及國際標準的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)。成立十年后在港交所成功上市，成為“港股疫苗第一股”，一年后的2020年8月又在A股科創(chuàng)板上市，成為科創(chuàng)板開板以來第一支“A+H”疫苗股，一時風光無限。

BT財經(jīng)了解到，康希諾的主要業(yè)務是研發(fā)和生產疫苗，招股書顯示，康希諾致力于符合中國及國際標準的創(chuàng)新型疫苗的研發(fā)、生產和商業(yè)化。公司研發(fā)管線覆蓋針對肺炎、結核病、腦膜炎、百白破、埃博拉病毒等13個適應癥的17種疫苗產品。在2019年年底爆發(fā)出新冠疫情后，康希諾的營收主要還是來自于吸入用重組新型冠狀病毒疫苗，業(yè)績依靠吸入用新冠疫苗，迎來井噴式大爆發(fā)。

2019年康希諾營收只有228.3萬元，甚至同比2018年的281.2萬元還有19%的下滑。疫情爆發(fā)后的2020年，康希諾依靠首款新冠疫苗“克威莎”的紅利，也順利實現(xiàn)扭虧，營收激增至2489萬元，同比增幅為990%，翻了十倍有余。但這個增幅和2021年相比又是小巫見大巫。2021年康希諾的營收直接暴增至43億元，同比增長了17176%，也就是說一年內康希諾的營收增長了172倍。

在凈利潤方面，2021年以前，康希諾都是處于虧損狀態(tài)，其中港股上市前的2018年凈虧損為1.383億元，2019年港股上市時年虧損為1.568億元，2020年虧損為3.966億元，但在2021年直接實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤高達19.14億元。成為科創(chuàng)板第一個甩掉虧損帽子（俗稱“摘U”）的生物科技類虧損上市公司。而在2022年，再度虧損9.02億元，除了因疫情所致的疫苗需求激增之外的這些年，康希諾并未找到盈利的鑰匙。

2022年，全球新冠疫情進入了相對穩(wěn)定期，全球幾乎所有國家都已經(jīng)“放開”，疫苗的市場需求直線下降，加上康希諾在疫苗研發(fā)和生產方面遇到了一些挑戰(zhàn)，這導致其營業(yè)收入和凈利潤雙雙暴跌。

對于以疫苗為主營業(yè)務的生物科技公司盈利的可持續(xù)性，投資人劉波并不看好，“疫苗不是多次消費產品，像新冠疫情這樣的情況出現(xiàn)的幾率并不大，是特定歷史事件下造成的畸形盈利結構，一旦疫情平穩(wěn)或過去，這些企業(yè)的盈利能力必然會斷崖式下跌。”

同時，需要注意的是康希諾是一家剛剛進入疫苗市場的公司，在全球疫苗市場中，其市場份額仍然較小，理論上未來仍有較大的發(fā)展空間。但同時自身抗風險能力也非常弱，綜合考慮其長期發(fā)展?jié)摿σ约岸唐跇I(yè)績表現(xiàn)來看，康希諾的未來發(fā)展之路也將坎坷異常。

押注新冠敗局已定？

康希諾巨資押注新冠。從近兩年康希諾在新冠產品的研發(fā)力度上可見一斑。

據(jù)康希諾2022年半年報信息披露，康希諾在新冠疫苗的三條研發(fā)管線累計投入12.22億元。而在2022年，康希諾還有對新冠疫苗相關產品計提的5.26億元，疊加后，康希諾在新冠疫苗上累計已花費17.48億元。對于2020年全年營收只有2489萬元的康希諾來說17.48億元的新冠疫苗研發(fā)投入，絕對算是大手筆投入。

但萬萬沒想到，康希諾重金下注的新冠疫苗，會在全面放開后幾乎失去了市場?？迪ＶZ一下陷入了進退兩難的境地，繼續(xù)研發(fā)新冠疫苗，即使產品研發(fā)出來了，可能都沒有市場，而不繼續(xù)研發(fā)，前期投入的這近20億元就完全打了水漂。

或許是康希諾舍不得前期的巨額投入，在疫情已經(jīng)“變天”的情況下，康希諾依然還有一款新型冠狀病毒mRNA疫苗CS-2034正在開發(fā)中。眾所周知的是，疫苗研發(fā)一是靠科技，二是靠砸錢，康希諾在疫苗行業(yè)的燒錢之路并未因為疫情的好轉而中止。

此前康希諾曾依靠新冠疫苗“克威莎”，讓港股股價由30港元升至超450港元，在2022年9月康希諾吸入式疫苗正式獲批使用，這款全球第一款吸入式疫苗讓康希諾的股價迎來六連漲。而“此一時、彼一時”的是，新冠疫情的不可復制性，即便康希諾研制出最新新冠疫苗，其市場需求也遠不如2021年緊俏。

一位不愿具名的業(yè)內人士對BT財經(jīng)表示，目前吸入式新冠疫苗無法在短期內完全替代注射類疫苗，這類產品對康希諾業(yè)績的提振作用還有待觀察?！拔胧揭呙珉m然有接種方便，且能減少痛苦的優(yōu)點，但同樣有接種限制的弊端，吸入用重組新型冠狀病毒疫苗是一種補強疫苗，接種該疫苗前需要完成基礎防疫措施，注射過同類型的新型冠狀病毒疫苗，才能起到較好的預防效果。同時作為疫苗，其本身可能會不適宜所有人群，部分接種人員可出現(xiàn)發(fā)熱、蕁麻疹等過敏現(xiàn)象。最終市場對吸入式疫苗的接受程度，還不確定?！?/p>

“吸入式疫苗也不是康希諾一家獨有，如今同類產品很多，而疫情防控政策的改變使得疫苗需求量大不如前，目前國內絕大多數(shù)人已經(jīng)接種過疫苗，后入市產品的前景和利潤都被擠壓?！痹撊耸繉迪ＶZ的前景不太看好，認為康希諾的疫苗不僅有不少競爭對手，還因為入市較晚，和其他競爭對手相比優(yōu)勢不明顯。

高管辭任，股東“出逃”

和康希諾股價持續(xù)下跌相對應的是高管的辭任和眾多股東的“出逃”。

2月23日，康希諾發(fā)布公告，稱公司副總經(jīng)理毛慧華因個人原因辭去副總經(jīng)理一職。根據(jù)公告可知，毛慧華持有4,409,500股A股、10,785,941股H股，并間接通過其實際控制的SCHELD Holding Limited持有公司1,138,759股H股。是A股第五大股東，持股比例為6.14%（間接持有的股份未計入）。公告稱，毛慧華辭去副總經(jīng)理一職后將繼續(xù)在康希諾擔任其他職務。

在后疫情時代，疫苗的需求已不再強烈，相關數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月12日，我國共接種新冠疫苗34.8億人次，覆蓋人群是13.4億，其中完成全程接種的是12.7億。或是投資者清楚疫苗的市場空間已被壓縮，前景并不明朗，于是很多投資者紛紛離場，甚至還有眾多大股東“出逃”。從康希諾近期減持的公告中可以看出，大股東減持的十分頻繁。

2022年11月4日，美國資本集團減持康希諾生物約1.91億港元，是其近半年內的第8次減持?？迪ＶZ的大股東之一摩根大通隨后減持107萬股，套現(xiàn)1.2億港元，2023年1月10日，摩根大通再次減持112萬股，不同的是因股價由上次減持時的112.22港元跌至71.99港元，本次摩根大通減持股份更多，套現(xiàn)卻只有8036萬港元。持股比例也由9.35%降至8.51%。

2022年中報顯示，康希諾有64家機構投資者，持有1111.26萬股，截至2022年底，就只剩下華夏基金一家機構投資者，僅持有900股。面對資本的離場，有投資者甚至在投資者平臺提出康希諾是否會退市的犀利問題，董秘的回復是“股價的波動受多重因素影響，包括行業(yè)政策、市場供需關系、細分賽道的資本市場情況等。目前公司經(jīng)營正常，根據(jù)科創(chuàng)板相關法規(guī)，不存在觸及退市指標的情況?！?/p>

“此前大批機構仍持有，說明疫苗的技術應該是得到認可的。市場前景也被看好，但現(xiàn)在疫苗前景不夠明朗，機構減持是正常的，尤其是在全面放開后，這樣疫苗的前景就更加暗淡，導致眾多機構離場?！眲⒉ㄕJ為新冠疫苗紅利不再，是造成康希諾營收和利潤雙雙大幅下滑的關鍵，日后康希諾的業(yè)績走勢還需看其他產品的研發(fā)進度及商業(yè)化落地能力。后續(xù)流腦等多種疫苗也有助于康希諾獲得更長期的市場競爭力，只是這種產品和新冠疫苗的紅利相比，回報周期性較為漫長。

疫苗行業(yè)已成過眼云煙

隨著疫情防控措施的調整和疫情的緩解，疫苗需求急劇下降已成無法改變的事實，而因為疫情的原因很多企業(yè)涌入賽道造成了相關產品的競爭加劇。

據(jù)了解目前有13種新冠疫苗獲得批準，如此多的新冠疫苗使得產品供過于求，不僅直接壓低了價格，還給相關產品增加了到期前無法售出的風險。一旦在疫苗到期前無法售出，企業(yè)就要蒙受更多的折舊損失，對企業(yè)營收和利潤都是較大的挑戰(zhàn)。

雪崩之下，沒有一片雪花是無辜的。新冠疫苗相關企業(yè)整體遇冷。以智飛生物等相關企業(yè)為例，2021年5月，其股價達到230.09元/股的高位，但時至今日跌至89.54元/股，跌幅超過60%。另外一家新冠疫苗企業(yè)康泰生物在1月10日的業(yè)績預告中也表示其新冠疫苗銷量大幅下滑，預計2022年凈利虧損在0.76億元至1.5億元之間，這是自康泰生物2012年披露經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)以來，凈利首次出現(xiàn)虧損。

有“新冠疫苗之王”之稱科興生物近期發(fā)布2022年度業(yè)績快報?？靾箫@示，2022年科興生物總營收13.61億元，而據(jù)他們中報披露，上半年營收為12.12億元，整個下半年營收僅為1.49億元，中報顯示，上半年的營收同比下滑89%，歸母凈利潤下滑91%?？婆d2022年年度快報披露，其凈利潤為-0.9億元。而去年同期的凈利潤則高達84.67億元。股價由12.50美元跌至停牌的6.47美元。

科興生物都遭遇如此境地，其他企業(yè)的處境可想而知。可見疫苗市場上相關企業(yè)受到巨大影響的不止康希諾一家。

唐山某公立醫(yī)院主任醫(yī)師尹凡對疫苗相關企業(yè)遇冷并不意外，“新冠疫苗是特殊時期的特殊產物，但如今不管是官方防疫還是民眾需求，疫苗作用已經(jīng)被弱化，在新冠口服藥問世之后，前期投入巨大的疫苗更面臨尷尬處境?！币仓赋?，疫情三年來，疫苗滲透率越來越高，潛在接種人群越來越少，市場已經(jīng)接近天花板。而行業(yè)競爭卻絲毫沒有減弱，像康希諾這樣的“行業(yè)新人”下場或會很慘烈。

值得注意的是，截至1月31日，共有238家A股藥企發(fā)布2022年度業(yè)績預告，其中半數(shù)公司業(yè)績預增，逾50家凈利潤實現(xiàn)翻倍，20余家藥企連續(xù)5年凈利潤持續(xù)增長。但新冠疫苗相關的幾家企業(yè)卻都發(fā)布了虧損預告?？梢娦鹿谝呙缡袌鲆呀?jīng)觸及天花板，再也沒有成長空間，也講不出好故事。

綜合來看，頂著首支“A+H”上市的生物疫苗股，康希諾并不匹配這一名號，其最突出的問題是營收結構單一和商業(yè)化能力不足，自身造血能力嚴重不足，在2020年之前，康希諾沒有任何產品上市。

在新冠疫情爆發(fā)之前，康希諾一直是一家虧損的公司，依靠新冠的紅利，康希諾在2021年扭虧為盈，但隨著疫情紅利消失，隨即由盈轉虧。未來即便康希諾通過印尼藥品食品監(jiān)督管理局的批準，進入印尼市場，卻因全球防疫力度的弱化而難有較大提振，康希諾在新冠疫苗上的押注幾乎宣告失敗，盡早推出下一款能帶來收入的產品才是康希諾的當務之急。