作者| 于振北出品| 消費(fèi)金融頻道

這兩天又傳某互聯(lián)網(wǎng)大廠想迎娶捷信消費(fèi)金融的事了，說某互聯(lián)網(wǎng)大廠正要聯(lián)合蘇州銀行一起收購捷信消費(fèi)金融。畢竟買賣雙方郎有情妾有意，于情于理應(yīng)該是一樁美事。但昨晚，抖音集團(tuán)正式回應(yīng)“收購消費(fèi)金融公司”傳言不實(shí)了。

(資料圖)

我們先拋開消息的實(shí)不實(shí)，單純從收購捷信這消息上說，這不是一個(gè)新故事。

「消費(fèi)金融頻道」認(rèn)為這可能是賣家故意放出來的煙霧彈，一是跟這家互聯(lián)網(wǎng)大廠探討沒什么進(jìn)展，走入死胡同了，另一方面是給其他有意向的買家看，在談判角力時(shí)可以提高自己的議價(jià)權(quán)。

無論是如何，總之若陷入僵局、越拖越久，對(duì)捷信不利，為什么呢，讓我娓娓道來。

有兩個(gè)賣家最有實(shí)力

目前“魚塘”里最佳買家或者說最有能力并購的買家只有兩家，一家是這家互聯(lián)網(wǎng)大廠，有流量有業(yè)務(wù)規(guī)模有潛力有團(tuán)隊(duì)，有擴(kuò)充金融實(shí)力的意愿，關(guān)鍵是不差錢。而另一家是美股上市公司樂信。

樂信的優(yōu)勢(shì)也很多，上市金融科技公司里信貸規(guī)模排名第二的，實(shí)力上沒得說。

雙方在去年都已經(jīng)談過多輪了。去年，捷信內(nèi)部員工曾向「消費(fèi)金融頻道」透露，有意向的買家很多，過來談過的也有很多，只有樂信談得最為深入，走到了“報(bào)價(jià)”那一個(gè)階段。

插播一下，對(duì)于買捷信，信也拍拍貸也曾有過濃厚興趣，時(shí)任CEO還真探討過，不過考慮到“不劃算”且有別的選項(xiàng)，所以興趣就降下來了。

奇虎360曾持有過晉商消費(fèi)金融的股權(quán)，但傳出雙方合作不睦，由晉商銀行方面一直把持控制權(quán)，最終雙方分道揚(yáng)鑣，它是深刻體驗(yàn)過的，再說360也是有別的選項(xiàng)，金城銀行嘛，所以會(huì)感覺只做個(gè)貸的消費(fèi)金融牌照也就那樣。

小贏科技也選擇了入股遼寧振興銀行，算了算自己再搞一家持牌消費(fèi)金融公司拿資金成本并不會(huì)比銀行便宜多少，所以也不會(huì)對(duì)捷信有什么興趣。

度小滿是在哈銀消費(fèi)金融持有股份的，所以也沒必要再摻和捷信這事。其他的公司就很難講有實(shí)力和能力染指持牌消金了。

還有一個(gè)小故事，去年早些時(shí)候，捷信有高層曾帶隊(duì)去浙商銀行，是去談賣牌或入股的事，當(dāng)時(shí)浙商銀行對(duì)捷信的消費(fèi)金融牌照還是很有想法的，談完后當(dāng)時(shí)浙商銀行的一個(gè)公號(hào)還發(fā)布了捷信來訪的事，結(jié)果只深度接觸那么一次，沒后文了。

說回字節(jié)抖音，早期通過邊做邊申請(qǐng)的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)探索，分期、助貸和現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)均有涉獵，從業(yè)務(wù)發(fā)展成績(jī)來看應(yīng)該是比較滿意，所以前兩年就想拿消費(fèi)金融這個(gè)牌照了。

雙方接觸沒接觸過呢，肯定是有的，畢竟開頭說了，抖音對(duì)于捷信是一個(gè)不錯(cuò)的潛在“結(jié)婚對(duì)象”。從我們知道的消息來說，一兩年前就已經(jīng)談過了，因技術(shù)原因一直沒成。

我們從雙方的回應(yīng)來看，捷信是這么回應(yīng)《財(cái)新》的“不予置評(píng)，但承認(rèn)捷信消金一直在尋找買家”，而抖音回應(yīng)是“該傳言不實(shí)”。

從這兩端回應(yīng)可以看出，雙方既 “不貌合”，“神還離”，并沒傳的那么曖昧，估計(jì)很懸，跟前幾年我們了解到的結(jié)果相似。

收購還是申請(qǐng)哪個(gè)更好？

并購，這其實(shí)跟買家的主動(dòng)性有關(guān)，上述兩家不是沒有考慮過拿消費(fèi)金融牌照，而且是考慮過很久了。只是申請(qǐng)的門檻越來越難，拋開時(shí)間成本不說，即便申請(qǐng)到手，受到股權(quán)結(jié)構(gòu)上的分流，也無法拿到控制權(quán)，就像螞蟻消金一樣，變成肩負(fù)給其他出資人股東打工的“義務(wù)”。再說還有“天時(shí)地利人和”之機(jī)。

在這幾年金融科技嚴(yán)管、利率壓降、不良升起的“天不時(shí)、地不利”的情況下，很難。即便13家與螞蟻整改基本結(jié)束，也不代表立馬走“百花齊放”的回頭路，對(duì)于“人和”，要看兩方面：

一方面是賣家誠(chéng)意不誠(chéng)意，目前看不到什么誠(chéng)意，捷信號(hào)稱賣價(jià)20億。這還沒算債務(wù)和一大堆等待處理的不良資產(chǎn)，誰花這個(gè)錢當(dāng)這個(gè)接盤俠誰傻。

另一方面看監(jiān)管給不給“路條”，今年國(guó)家金融監(jiān)督管理總局上線，人事上、審批上又出現(xiàn)了新變化，松不松，不好說。

從時(shí)間（天時(shí)）、背景（地利）、關(guān)系（人和）這三方面來看，這個(gè)并購是難上難。

但對(duì)于想要牌的買家來說，捷信賣身又是一個(gè)難得的機(jī)會(huì)，畢竟這年頭自己申請(qǐng)不如并購來的容易，你看看人家南銀法巴、寧波銀行，下手多快。而且捷信相比于蘇寧消金、華融消金股權(quán)清晰，更利于買家前期分配控制權(quán)。

不同于申請(qǐng)，并購其實(shí)是有“實(shí)際需求”動(dòng)力的，賣方干不下去了要賣，只要買賣雙方談好這個(gè)牌照可能就已經(jīng)算成了一半了，但自己申請(qǐng)，找股東、分股比、誰管理、找地區(qū)（好申請(qǐng)的地區(qū)、寬容的監(jiān)管和本地政策支持）等等一系列，打回再提交拖個(gè)三五年不是沒可能，那時(shí)候消費(fèi)金融市場(chǎng)或許格局都已經(jīng)固化了，更何況還不一定順利獲批。

再者，現(xiàn)在消金牌照發(fā)放越來越難，最新發(fā)的兩張一張是給存量巨頭螞蟻，一張是給國(guó)有大行建行，門檻越來越高。

捷信也是洞若觀火，知道這一點(diǎn)，所以待價(jià)而沽。

在「消費(fèi)金融頻道」看來，捷信價(jià)值不能單純的按0.5倍市凈率來算，除了牌照和數(shù)據(jù)庫，價(jià)值資產(chǎn)少，不良包袱大，我預(yù)估在6億人民幣合理。

即便捷信想賣，也有多座大山

我們最后再講一下捷信消費(fèi)金融這個(gè)賣家，捷信入華十余年，在「消費(fèi)金融頻道」看來，賣身并非那么容易。

記得在四年前的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我代表「消費(fèi)金融頻道」受邀參加銀保監(jiān)會(huì)在清華大學(xué)的舉辦的一個(gè)消費(fèi)金融行業(yè)的高端論壇，當(dāng)時(shí)曾面對(duì)面問過時(shí)任捷信消費(fèi)金融總經(jīng)理羅曼·沃迪拉:為什么中國(guó)金融監(jiān)管唯獨(dú)給捷信發(fā)了一張全資消費(fèi)金融牌照？

捷信前總經(jīng)理 羅曼·沃迪拉

他當(dāng)時(shí)很坦誠(chéng)回答我：因?yàn)橹袊?guó)當(dāng)時(shí)沒有（嚴(yán)格意義的）消費(fèi)金融行業(yè)和專業(yè)服務(wù)公司，而PPF集團(tuán)（捷信集團(tuán)母公司）又有著消費(fèi)金融成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、機(jī)制、和國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)，這些都是中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)所需要的。所以捷信是來幫助中國(guó)建設(shè)消費(fèi)金融市場(chǎng)的。

的確，捷信作為首批四家持牌消金公司之一，在十年里做出了不少成績(jī)，給行業(yè)輸出了不少人才，高峰時(shí)期雇員超8萬人，到現(xiàn)在包括馬上消金、海爾消金都還有不少捷信的高管。在2016—2019年一直保持著營(yíng)收第一、信貸規(guī)模第一的位置，也是首個(gè)資產(chǎn)規(guī)模超千億的持牌消金公司，還曾幻想過在香港上市。

可是永遠(yuǎn)不變的就是變化本身，捷信密集人力高成本的線下POS貸模式已經(jīng)在2018-2019年發(fā)展到瓶頸， 3C等場(chǎng)景又被線上電商侵蝕，船大難掉頭，很快被招聯(lián)消費(fèi)金融反超，此前招聯(lián)已經(jīng)在利潤(rùn)率上超過捷信了，雖然說瘦駱駝比馬大，捷信用營(yíng)收勉強(qiáng)撐門面。

但接下來的疫情沖擊將以人力、線下門店為主的捷信推到了懸崖之上，開始大裁員，從數(shù)萬人被強(qiáng)裁，捷信在此期間嘗試了線上業(yè)務(wù)，但未能成功。

捷克首富捷信創(chuàng)始人彼得·凱爾納

壓死駱駝的最后一根稻草是在2021年3月，捷克首富、捷信創(chuàng)始人彼得·凱爾納在美國(guó)阿拉斯加州的一次直升機(jī)墜毀事故中遇難，享年56歲。據(jù)福布斯估計(jì)，其身價(jià)約175億美元（約合人民幣1145億元）。

創(chuàng)始人意外身故加劇了捷信的衰落，隨著中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人羅曼·沃迪拉、翁德雷·弗里德里奇、盧米爾·馬龍等一眾高層的出走，創(chuàng)始人的遺孀已經(jīng)表達(dá)了無力經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，其家族想把PPF集團(tuán)最大市場(chǎng)——中國(guó)市場(chǎng)給出售掉。有在捷克的朋友說其家族等著變現(xiàn)分錢，樹倒猢猻散，此前俄羅斯地區(qū)已經(jīng)在變賣了，目前捷信除了中東地區(qū)，萎靡的北美地區(qū)，在亞洲還有東南亞那一塊市場(chǎng)。

所以文章開頭說過，捷信著急想賣，趁著中國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)的回溫，牌照的稀缺，自己又玩不轉(zhuǎn)，趁著這個(gè)市場(chǎng)高點(diǎn)賣掉是最佳選擇，再拖下去，躺在賬上的注冊(cè)資本金、不良資產(chǎn)、殘留人員的開支都是讓捷克人輾轉(zhuǎn)難眠的。

不光是消費(fèi)金融市場(chǎng)，連國(guó)際環(huán)境都不同了，這些年，中捷關(guān)系并不好，更何況一家坐過山車的公司呢？

如果兩國(guó)關(guān)系走到死胡同，那么這個(gè)牌照還可能會(huì)被收回注銷，或者破產(chǎn)放棄。所以時(shí)間不在捷信這邊，它無法永遠(yuǎn)的待價(jià)而沽。

有接近監(jiān)管的朋友對(duì)「消費(fèi)金融頻道」透露，對(duì)于捷信賣身這事，起初監(jiān)管并不支持，因?yàn)楫?dāng)年給捷信這張牌照，除了教國(guó)人怎么玩消費(fèi)金融市場(chǎng)，還要?jiǎng)?chuàng)造工作崗位、創(chuàng)造稅收的，這下倒好，拍拍屁股走人還要把監(jiān)管賜予的牌照當(dāng)資產(chǎn)賣掉？拿中國(guó)人當(dāng)凱子嗎？

當(dāng)年可是唯獨(dú)給了你“外資+獨(dú)資”雙Buff啊、“親王雙俸”啊，在整個(gè)中國(guó)金融監(jiān)管體系里都是少有的，可讓人家螞蟻、騰訊、軟銀、紅杉都饞哭了。

這里，不是你想來就來，想走就走的地，沒那么容易。

所以，拋開金額、歷史包袱，就算是真的“相親”到好婆家，上峰態(tài)度也不會(huì)那么容易點(diǎn)頭。

捷信賣身，難。

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